肯特王的簿

風險愈高，報酬不確定性愈大

圖1  風險與報酬的關係

圖2  風險與報酬分佈的關係

大家熟悉的風險與報酬關係圖優雅而簡潔，但不幸的是，許多人從中得出錯誤的結論，反而身處險境。

尤其在多頭行情時，常會聽到很多人說：「高風險的投資會帶來更高的收益。如果你想要賺更多的錢，那就去承擔更高的風險。」事實上不可能靠著高風險投資帶來高收益，為什麼呢？答案很簡單，如果高風險投資可以可靠的創造高收益，那他們的風險就不高！

正確的說法應該是，為了吸引資金，高風險的投資必須提供更高的潛在報酬、更高的保證報酬，或是更高的預期報酬，但絕不表示更高的潛在報酬一定會實現。

因此，我把資本市場線概念化，可以更容易將背後涉及到的所有關係聯繫起來(見圖2)

高風險投資會導致更不確定的結果，也就是說，報酬的機率分布更廣。當價格公平時，高風險投資應該要包括：

  ．更高的預期報酬，

  ．有可能出現較低的報酬，以及

  ．在某些情況下，可能會出現虧損。

傳統的風險與報酬關係圖(見圖1)會產生誤導，因為只呈現風險與報酬的正向關係，卻沒有呈現其中內含的不確定性。由於關係圖清楚暗示承擔更多風險會賺更多錢，結果讓很多人因此陷入極大的痛苦。

我希望我提供的圖可以很有幫助。

這個圖指出風險與預期報酬間的正向關係，也提到報酬的不確定性，以及隨著風險增加，虧損的機率也會因此增加。

理論提到，高報酬與高風險相關，因為報酬之所以會產生，就是為了補償承擔的風險。但務實的價值投資人感受剛好相反，他們相信只要以低於價值的價格買進，高報酬與低風險可以同時達成。同樣的，付出的價格過高意味著會有低報酬與高風險。

     霍華．馬克斯 《投資最重要的事》